行業觀點

INDUSTRY PERSPECTIVE


南開泛華再攜手,第三期南開金融(廣州)首席經濟學家論壇6.25盛大召開

2017-06-27     |    來源:泛華金融

  把脈當前宏觀經濟態勢、研討金融政策調控方向、尋找資產配置新方案。6月25日,由南開大學金融學院、南開金融教育基金會、南開金融校友聯合會、南開廣州校友會、泛華金融服務集團、廣州市金融服務促進會以及俊華教育公益基金會聯合主辦的第三期《南開金融(廣州)首席經濟學家論壇》在廣州珠江城大廈4樓國際廳盛大召開。中國社會科學院經濟學教授、博士生導師,天風證券首席經濟學家劉煜輝先生;深圳新思哲投資董事長韓廣斌先生;深圳綜彩投資董事長冀延松先生;深圳恒德投資研究總監羅潔先生以及泛華金融服務集團CEO翟彬先生等南開大學校友、廣州金融服務促進會代表,泛華金融服務集團高管、員工和貴賓客戶們出席論壇活動。


 


  本次論壇以“金融去杠桿環境下的市場預期與資產配置”為主題,為現場及線上直播間的觀眾聯袂呈現出一場思想的盛宴。
 

  論壇活動正式開場前,上海南開允能進修學院院長、南開大學應用金融研究中心執行主任佟鑫為本次活動致開場辭,并祝賀南開大學金融學院成立兩周年。他表示南開金融在支持我國實體經濟建設和金融建設里面都是始終沖在前線,注重金融和實踐的結合,發揮校友的力量,是南開學子的不懈追求。



  2015年末召開的中央經濟工作會議首次提出“三去一降一補”后, “去杠桿”成為2016年經濟政策基調之一。2016年下半年,監管層逐漸明確針對金融市場去杠桿的信號。 于是,2016年底至今,一行三會陸續出臺了各類監管文件,目的在于查明金融市場的實際杠桿率,便于進一步管控金融風險。但從市場的反應來看,在金融去杠桿的大環境下,經濟水平沒有大幅提升,但是資金變貴了,融資變難了,投資回報率變低了,投資風險也加大了,以上情況將會如何影響我們的資產配置呢?
 

  對此,本次論壇主講嘉賓天風證券首席經濟學家劉煜輝教授在主題演講中談到:


 
幻滅的新周期和易上難下的利率
 
從宏觀角度來講基本上沒有不確定性,兩個基本方向。第一個是新周期的幻滅。反映的就是通過貨幣信用投放支撐價格上漲的效應基本上已經消失,所謂傳統經濟燃起的新周期遲早要幻滅。第二個方向是易上難下的利率,這來自于經濟中系統性龐氏壓力的釋放。
 
當下短缺負債的金融條件改變,只有以下三種場景發生才有可能,大家可以做一個研判。第一個是央行降甘霖,釋放長期低成本資金;第二個是舞曲再度響起(同業+委外),金融加杠桿;第三個是外匯占款意外顯著上升。中國的外匯占款重新恢復到一個比較景氣的狀態,可以從根本上改變銀行體系的負債端結構。諸位可研判這三種場景下半年發生概率的大小。資產端則一直是明確的,長久期,且資產流周轉率衰竭。
 
本次金融去杠桿沒設“底線”,原則是文火慢燉
 

本輪金融做減法恐怕沒有設底線,因為無論是決策者還是市場的交易者都是第一次面對一個有真正意義的金融做減法的過程,沒有人經歷過。雖然這次金融做減法可能沒有底線,但是一定有原則,原則就是文火慢燉,或者叫溫水煮青蛙,慢刀子割肉,通俗地講就是一個都不要跑,緊拉著你的手,共赴患難、共擔風險。政策最理想的狀態是什么?是將風險能掰成一塊一塊的,精準地塞入每個市場交易者的預期收益中。每個交易者都在幫政府分擔部分的風險,政府承擔的就少了,也就守住了系統性風險的底線。如果所有的風險都倒在一個人身上,最后政府不僅要出來救機構,還要救流動性,那么這輪金融做減法的政策就徹底失敗了。



資本市場的靈魂:整合、并購重組
 
資本市場的魂就是整合、并購和重組,中國經濟結構轉型重構,對資本市場而言,映射的就是產業整合并購和重組,把資本市場儲蓄動員的能力從已經步入暮年的產業和企業中讓渡出來,要么行業集中度提高煥發青春,要么轉移給消費升級和新興產業,要么跨境吸收海外優良基因引入國內。
 
并購、重組、再融資在松動,這是我們看到的第一個方向。剩下的事我們做什么?就是坐等金融條件惡化到位,這是當下抱團取暖的50最柔軟的部分,刀子總是從最柔軟的部分下手。在一個明確的、且持續的金融信用翻越拐點的利率上升通道中,當下的抱團將會面對越來越上升的解體壓力。即時間價值將會成為價值股解體的一把最好的鈍刀。
 
緊接著主題演講之后,論壇進入圓桌對話環節。天風證券首席經濟學家劉煜輝教授;深圳新思哲投資董事長韓廣斌先生;深圳綜彩投資董事長冀延松先生;深圳恒德投資研究總監羅潔先生以及泛華金融服務集團CEO翟彬先生。




站在投資者的角度,新宏觀環境下,資產配置方向或者機會?

 
韓廣斌:一句話來講現在的資產配置還是很難配置的,因為房價漲到了這個程度,大家都往上去的話可能心里打鼓;股市方面,好公司多數都在海外上市,但是我覺得國內還是有些機會,比如行業龍頭的股享受了一定的溢價,它有一定的吸引力,并且發展前景普遍比較看好,因此專業投資人會從它的業務結構、資產負債等各方面來平衡選擇。
 
冀延松:我們從海外市場來看,美國股市中不乏讓人眼前一亮的佼佼者。川普上臺,這就是預期在起作用,未來的業績才是真正推動股市上漲的原因,股票市場和債券市場最大的不同是股票市場要看增長。做投資表面上看起來是對一個代碼的選擇,背后隱含著一系列對經濟的理解,對社會的理解。
 
羅潔:站在金融去杠桿的執行邏輯上看,優秀的企業普遍是受益的,資本市場對利率上行周期已經給予預期,利率上行,反而中小板或者是一些比較差的股票出現風險可能性是相對大一點。海外方面,美股屬于戰略性的高位區間要謹慎,他認為目前A股比美股、港股的投資機會都要大一些。
 
翟彬:股市和房市是大家最為關心的話題,我們在第一次首席經濟學家論壇的時候有一個觀點,機會都是跌出來的,可能一跌就有機會了,現在是空倉的,跌就有機會了,如果是滿倉的,可能現在需要轉換。
 
比金融去杠桿更早的是房地產的去杠桿,對我們房產投資有什么影響或者建議?
 

韓廣斌:網上很流行的一句話叫逃離北上廣,但是我認為千萬別離開你的北上廣深。在三四線城市購置房產,金融危機一旦來臨,首先受到沖擊的普遍是這些城市。房價只跟一個因素有關,跟人口的流入和流出有關,一旦人口流出,這里的房價下跌風險就會變大,所以有意向做房產投資的,建議還是在核心城市核心地段。



作為本次活動的主辦方之一泛華金融服務集團CEO翟彬先生在采訪中表示, 我們和南開合作舉辦這么多次論壇,都是想達到一個目的,希望能通過對當下宏觀背景的認識,來為大家的交易提供指引。了解市場,了解市場背后的經濟運行邏輯,就是我們南開金融(廣州)首席經濟學家系列論壇想分享給大家的意義和價值所在。



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