行業觀點

INDUSTRY PERSPECTIVE


解讀宏觀經濟形勢及大類資產配置——第四期南開金融(IV)首席經濟學家論壇勝利召開

2017-08-08     |    來源:品宣部


      2017上半年,我們經歷了雄安新區、房地產調控、金融去杠桿、“一帶一路”峰會、A股加入MSCI等大事件。我們發現,市場上任何的風吹草動都直接影響著我們的投資成果。在“黑天鵝”頻出的2017,及已經到來的第三季度,等待我們的,將是怎樣的宏觀環境?而我們又該如何調整資產配置?


        泛華金融服務集團再次攜手南開大學金融學院、南開金融教育基金會、南開金融校友聯合會、廣州市金融服務促進會、俊華公益基金會,聯合舉辦的第四期南開金融(廣州)首席經濟學家論壇于2017年8月6日在廣州珠江城大廈國際廳盛大召開。國泰君安首席經濟學家、復旦大學經濟學博士、兼職教授、中國首席經濟學家論壇理事、中國金融40人論壇特邀成員林采宜女士;南開大學金融校友聯合會執行秘書長、南開大學金融學院聯席院長助理唐珺女士; 楓海資本創始合伙人兼CEO女士方瑛; 泛華財富副總裁李靜女士以及泛華金融服務集團董事長兼CEO翟彬先生,南開大學校友、廣州金融服務促進會代表、泛華金融服務集團高管、員工和貴賓客戶們出席論壇活動。



        本次論壇特邀國泰君安首席經濟學家林采宜博士,圍繞“宏觀經濟形勢及大類資產配置”的主題,為大家提供宏觀形勢及資產配置的相關資訊解讀。她的演講分為兩個部分,一部分是作為經濟學家對全球經濟和中國經濟的基本觀點,另一部分是對大類資產未來價格走勢和配置觀點。



一、經濟逆全球化
2016年全球經濟進入了一個新的拐點。這個逆轉的開端就是在歐盟、英國飛出了一只巨大的黑天鵝,叫做英國退歐。川普是第二只黑天鵝,慢慢變成了走在全球經濟舞臺上的灰犀牛,川普把逆全球化大大推了一步。逆全球化意味著什么?意味著能源流動、勞動力流動的門檻筑高了,川普的貿易保護政策是一堵無形的墻。作為世界主要經濟體,在這樣的環境下面,不可忽視的就是美國的貨幣政策和川普的稅收政策、貿易政策,以及它的金融改革對全球經濟的溢出效應,這個溢出效應實際上是未來對全球經濟影響相當大的一個重要的動因。

林采宜博士表示,川普新政其影響就是債務上限觸發政府停擺風險,全球資本向美國集聚,并且引發其他國家的報復,增加全球貿易摩擦以及可能導致全球利率上行。在未來一段時期,資金持續流向發達國家,避險資產收到青睞。




二、中國經濟增長面臨的主要壓力


1、民間投資增長力度偏弱

就總體投資數字而言,基本上是平穩的,目前在8%—9%之間波動,對于一個體量這么大的經濟體來說這已經是一個很不容易的增長速度,但是如果你去拆分它的增長結構,很容易發現在8%—9%的投資增長后面,是由基建投資18%—23%的高增長來支撐著的。而國家通過積極的財政政策來刺激投資,后面暗含著對沖民間投資增長動力不足的政策意圖。

勞動力成本優勢的喪失使得以輔助部件生產和組裝為核心的外貿依賴型產業面臨嚴重挑戰,我國制造業的技術創新和設計研發尚待培育,傳統行業市場過剩,新興行業技術門檻使得民間資本的投資機會有限。


2、資本外流壓力始終存在

盡管我們現在看到了對外投資的數字沒有明顯的增長,可是你再仔細看一下銀行的結算數字,2014年以來始終都在負數區間里移動,這意味企業和個人對于外匯的偏好近年來一直高于人民幣,而這偏好后面潛在的就是對人民幣不怎么樂觀的匯率預期以及資本尋求海外投資機會的意愿。換一個角度看,就是資本外流的壓力。

三、中國經濟增長動力及政策走向


1、下半年宏觀經濟的增長主要依靠消費端的需求復蘇

居民人均可支配收入增長放緩,居民消費升級產生的拉動作用越趨明顯,第三產業在國民經濟中的地位不斷上升,終端消費對GDP增長貢獻率為77.2%。


2、中國宏觀政策走向
對于中國宏觀政策走向前瞻,林采宜博士談到貨幣政策較上一年度將略為收緊,從寬松走向中性甚至偏緊,財政政策將持續積極。
 

四、大類資產配置的建議:


外匯資產:林采宜博士表示,推薦美元資產,尤其是科技股基金。從2015年到現在始終如一,增持美元資產,美元指數仍然處于上行周期。2014年7月以來,發達經濟體貨幣政策取向分化,美元指數進入上升周期,川普當選強化了美元上升動力。推薦美元科技股基金,科技板塊表現亮眼,2017年上半年,上證綜指上漲2.86%,美國標普500指數上漲8.24%,信息科技板塊指數上漲16.38%。并且美國科技公司盈利能力遙遙領先他國同類企業。

黃金:中長期趨勢不樂觀,短期存在交易性機會。從交易屬性來看,對金價趨勢影響最大的是美國的利率水平,利率決定了持有黃金的機會成本,其次是美元指數的走勢。目前美元進入了加息通道,在利率上行的周期里面美元上漲的動力是很強的,所以從長期來看黃金的價格趨勢它受制于美國利率的上行和美元指數的上行壓力。對于我們個人投資者來說不建議大量持有黃金,大家當你沒辦法大量持有美元的時候黃金可以作為局部替代。

房地產:價格趨勢已經見頂,下行概率增大。房子還會不會漲,我個人認為從趨勢性角度上來說它已經見頂了,為什么說它已經見頂了,房子就兩個功能,它兼具消費性和投資性兩個屬性,越趨嚴格的房地產調控措施,稀釋掉了大部分房地產投資屬性,但是所謂的消費性是什么,消費性型就是房子是用來住的。從這個概念上來說對房子的需求需要什么作為支撐?人口。2013年中國的結婚對數是1300萬對,到了2020年中國的結婚對數將降低到800萬對,對房子的需求。那么這個房子的拐點就意味著1300萬到800萬對這樣一個婚育人口的減少數量。房地產的周期是18年到20年,所以別以為地產不會跌,股市是漲一年跌兩年,地產可能漲十年跌十年,它的周期和股市不一樣。只要是投資需求支撐起來的房市和股市在本質上非常相似的。

大宗商品: 長期供給寬松,需求擴張。從石油來看,在未來的五年到十年,我覺得油價能走到哪里我不知道,但是在可預期的三年之內我認為油價你是看不到80以上的。當前宏觀環境不利于油價持續走強。從需求端來看,新興經濟體處于高增長周期的尾部,工業化對石油的需求增速在下降。而美國已經進入加息周期,其與其他經濟體貨幣政策的分化會推動美元不斷走強,油價的走強面臨很大壓力。從供給端來看,OPEC等低成本產油國將無限擴大產量以壓制油價、防止更多的頁巖油氣進入市場
 
緊接著主題演講之后,論壇進入圓桌對話環節。林采宜女士與南開大學金融校友聯合會執行秘書長、南開大學金融學院聯席院長助理唐珺女士;楓海資本創始合伙人兼CEO女士方瑛以及泛華財富副總裁李靜女士一道圍繞《宏觀經濟形勢及大類資產配置》這個主題,展開討論。



黃春香:保險的密度和深度都在快速成長,未來的空間很大。
其實保險本身目前來看它確實是一個小眾,大家對它的認知確實不高。我們說金融資產,從銀行、投資、保險這三類資產的占比可以看到,目前中國保險類的總資產占這三類資產的比例是5%,而這個比例在美國是37%,所以我們也可以看到一個西方發達國家它的保險資產的占比也就意味著我們未來這個保險業的空間。我在保險業應該有20多年的工作經驗,我也是伴隨著中國保險業,尤其是人壽業發展而成長起來的,它雖然現在還是一個小眾理財方式,一個低比率,但是它的速度在加快。在國民經濟的保障體系,它是一個支柱,包括在政府職能,養老,醫療這種體系的構建上要作為一個重要的抓手,包括在國民經濟增速提效上面保險業要作為重要的引擎,所以不管是從頂層到基層,甚至到老百姓,雖然它是一個小眾,但是它的趨勢在加快,大家對它的認知也在加快。
 
李靜:從安全性、流動性和收益出發去選擇,合規互金平臺優勢明顯。
對于固定收益類的理財,無論你是風險保守型的投資者,還是風險急進型的投資者都應該在家庭里面有一定比例的配置。現在整個市場上比較多的固定收益類主要集中在銀行理財,私募基金和一些信托,還有一些是互聯網的理財。我一般從三個方面考量怎么樣選擇一款好的固定收益類產品,第一安全性,第二流動性,第三收益。現在銀行的理財和銀行存款安全性是毋庸置疑的了,但是從收益性和它的流動性來看,特別是一些銀行的理財其實也要鎖定比較長的時間。對于私募基金和信托類的產品,這一類產品也是因為受了強監管,所以安全性是非常足夠的,而且收益也比較有優勢,但是一般會鎖定一年或者一年以上的期限;剩下的就是互聯網金融類的產品,看起來都是收益和流動性非常有優勢。安全性方面,比如說要看它的股東背景,看它底層資產是不是能看懂,還有它是不是做了一些合規的需求,那么我就會把自己資產里面日常要流動的和做一些備用的資金都不停放在里面翻滾。
  
唐珺:金融科技領域的投資依然是熱點。
2016年,在金融科技這個領域的投資是一個非常大的熱點,整個投資規模是超過了千億人民幣,中國在這個領域的投資占比超過了70%,所以金融科技這個領域中國已經處在一個領頭羊的地位。所以我們也是把股權投資的方向定在了金融科技這個領域,因為我認為這個領域未來的發展前途是巨大的,它會從最初的1.0的版本,實際上就是互聯網+,到未來的科技與金融的深度的融合,科技元素會融合到我們生活衣食住行方方面面,達到了金融科技3.0的階段,其實已經在步入金融科技3.0的進程當中了。
在投資的階段方面,投資的階段方面我更傾向于去投一些初創企業,就是在比較早期的階段介入,說實話到了后期的時候,比如說B輪、C輪的時候估值炒的非常高了,我認為泡沫非常多,當然這個也是非常考驗你的判斷力的。
 
方瑛:大健康產業、醫藥數據類的公司未來是比較好的投資方向。
當人口、年齡結構發生變化以后,中國在健康產業投資方面會逐步增加。首先是一個強監管的行業,另外它是一個重投資的行業,第三個它是一個廣普就業的行業,它的回報也會比別的平臺公司更慢一點,這樣決定了健康類的投資整個資金要求的期限就會比較長。我為什么選擇健康產業投資,大家也有自己職業的積累,另外一個也是跟大家一樣,我們都很看重大類資產的趨勢,就是未來三到幾年的投資,無論對個人投資還是機構投資人都是一樣的。
醫療大數據,它是看周期的,很穩定的配置,但是回報會比較長。所以我們為了配合基金的流動性,會在醫療服務行業里面投一些消費偏消費類的,這就是為什么去年和前年里面在健康領域投資金額最大的是醫美和齒科。
 
        林采宜博士最后表示,在黑天鵝頻出的2017年,資產配置應該傾向于低風險、高流動性,以應對金融市場上突然出現的各種不確定因素。
 
        南開金融(廣州)首席經濟學家論壇今年已舉辦成功了四期,房四海、張智威、劉煜輝、林采宜等經濟學家應邀發表主旨演講,并與數十位南開出身的經濟學家和業界精英展開精彩對話,獲得社會高度矚目,成為廣東地區金融領域不可或缺的思想盛會。


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